商贸零售行业：11月社零总额同比+1.3％，只有中西药品类增速环比有所上升－2025年11月社零数据跟踪报告

#核心观点： 1、2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速同比及环比均出现明显下降。 2、商品零售与餐饮收入增速环比均下降，其中限额以上企业商品零售额同比降幅扩大。 3、细分品类中，多数商品零售额同比增速回落，仅中西药品类增速环比提升；家用电器和音像器材类、汽车类等品类降幅扩大，日用品类、烟酒类等增速由正转负。 4、1-11月全国网上零售额累计同比增长9.1%，占社零总额比重为31.70%。 5、中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务，预计新一轮促消费政策将陆续出台。 #投资建议： 1、食品饮料：关注处于筑底阶段、具备低估值和高分红支撑的白酒行业；关注原料成本下行利好利润释放的乳制品、饮料、啤酒、调味品等大众食品行业。 2、社会服务：关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育等赛道龙头。 3、商贸零售：关注在避险需求及国潮文化背景下，产品设计、运营及品牌能力强的黄金珠宝龙头企业；关注研发、产品及营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 4、轻工制造：关注在房地产政策及“以旧换新”补贴背景下，需求有望提振的家居和家电企业，重点关注产品力强、渠道多样、具备规模优势的公司。 #风险提示： 政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。