云南白药(000538):降本增效成效显著,加速推进核药研发-更新点评

#核心观点

1. 云南白药2024年实现营收400.33亿元，同比+2.36%；扣非归母净利润45.23亿元，同比+20.18%，创历史新高。
2. 2024年公司提质增效举措成效显著，销售费用同比-2.26%，管理费用同比-1.98%。
3. 2025Q1公司实现营收108.41亿元，同比+0.62%；扣非归母净利润18.87亿元，同比+11.65%。
4. 公司工业收入占比提升至36.14%，工业毛利率65.93%，同比+1.69个百分点。
5. 公司加速推进核药研发，1.1类创新核药INR102注射液完成I/IIa期临床试验首例受试者入组给药。
6. 公司中药创新成果丰硕，附杞固本膏已完成III期临床试验前准备工作，全三七片进入II期临床试验。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为52.71/58.49/64.92亿元，对应PE为19/17/15倍，维持"增持"评级。

#风险提示

医药政策风险；消费复苏不及预期；研发失败风险。

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