奕瑞科技(688301):CT球管布局逐步完善,国产替代空间较大

#核心观点

1. 公司近期在美国RNSA大会上展出CT球管系列产品，已完成从4MHU到8MHU球管的谱系化产品布局，正式跻身全球高端CT球管核心供应商行列。
2. 公司部分CT球管产品已进入送样测试阶段，未来批量销售后有望带来业绩增量。CT球管行业壁垒高，国产化率低，进口替代空间大。
3. 展望第四季度，公司收入和净利润在低基数下有望延续高增长态势，全年业绩增速将呈现前低后高的态势。
4. 平板探测器下游医疗、工业领域客户需求有望持续改善，新核心部件和解决方案/技术服务业务有望实现高增长。
5. 展望明年，公司向关联方视涯科技提供的硅基OLED微显示模组订单有望显著提升，或带动整体收入和净利润实现加速增长。
6. 公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器等新核心部件的布局有望打造第二增长曲线。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司收入分别为21.95、34.83和42.09亿元，分别同比增长20%、59%和21%；归母净利润分别为6.07、7.70和9.71亿元，分别同比增长30%、27%和26%。维持“买入”评级。

#风险提示

1）政策风险：中美关税政策对公司零部件采购和美国市场业务的影响有不确定性，可能存在本报告给出的盈利预测不及预期的风险。

2）行业风险：国内医疗设备行业招标需求不及预期，导致对上游零部件采购的需求不及预期的风险；齿科、锂电等行业景气度不及预期的风险；行业竞争加剧风险；部分原材料价格波动及供应的风险。

3）毛利率水平波动甚至下降的风险（公司产品毛利率对售价、产品结构等因素变化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降，或者公司未能有效控制产品成本，或者产能利用率不足，或者高毛利的产品销售未达预期；或受到宏观经济贸易环境等影响，不能排除公司毛利率水平波动甚至下降的可能性，将给公司的经营带来一定风险）。

4）其他风险：知识产权保护及核心技术泄密风险；新技术和新产品开发风险；合肥工厂投产不及预期的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。