双欣环保(001369):全产业链布局,高端化转型提速-注册制新股纵览20251215

#核心观点：1、双欣环保AHP得分分别为2.53分、2.65分，分别位于非科创体系AHP模型总分的34.4%、43.2%分位。2、公司构建了围绕PVA的“石灰石-电石-VAC-PVA-下游产品”完整产业链，实现关键原料电石自给。截至2024年末，公司PVA、电石产能分别为13万吨、87万吨，市场占有率位居国内第三（13%）、国内第八（2.06%）。3、公司实施“双高”降压计划，计划至2027年将PVA及电石收入占比降低至40%。积极向下游高附加值领域延伸，已建成聚合环保助剂、PVB树脂、光学膜及动力电池电解液溶剂等多条产线。PVA水溶膜、VAE乳液等已获合作意向订单，DMC/EMC/DEC已签署年销售额7亿元协议。4、2022-2024年公司收入、归母净利润CAGR分别为-17.01%、-19.69%，主因电石价格高位回落及下游需求疲软。2025年上半年，随着电石价格趋稳，业绩呈现回暖迹象。

#盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

#风险提示：1）环境保护风险：环保政策收紧可能导致成本上升或生产受限；2）固定资产减值风险：公司固定资产占比较高，且DMC/EMC/DEC项目计划于2025Q4转固，若未来市场需求变化，可能面临资产减值压力；3）与三菱化学合作风险：如与之合作发生变化，或影响技术开发与市场拓展进度；4）压降计划实施对公司经营业绩产生影响的风险：可能导致传统产品产销下降，若高附加值新产品投放不及预期，将对业绩产生不利影响。

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