华创证券-汽车行业海外销量点评：8月欧洲、北美同比增速放缓，东亚降幅扩大-20251016

事项

8 月全球轻型车销量约 692 万辆、同比+4.3%、环比-2.0%，海外合计约 424 万辆、同比-1.7%、环比-8.3%，其中北美 175 万辆、同比+2.1%、环比+5.1%，欧洲约 109 万辆、同比+0.7%、环比-24%，中国 268 万辆、同比+15%、环比+10%。

9 月速报：据 Marklines，估计 9 月北美轻型车销量同比+5.4%，欧洲+6.9%。

评论

海外同比增速由正转负。8 月海外轻型车销量合计约 424 万辆、同比-1.7%、环比-8.3%。具体各地区：1) 北美：8 月 175 万辆、同比+2.1%、环比+5.1%，由于 9 月底新能源补贴退坡，通用、福特等车企受益于政策末期的需求激增。2) 欧洲：8 月约 109 万辆、同比+0.7%、环比-24%，其中西欧 86 万辆、同比+3.7%、环比-27%、延续较好同比增长，西班牙、土耳其同比增速均超10%，法国同比由负转正，意大利、英国同比降幅收窄；但俄罗斯 13 万辆、同比-18%、环比+0.8%、同比降幅扩大、车市仍未回暖。3) 南美：8 月 31 万辆、同比+1.8%、环比-6.7%，其中巴西 21 万辆、同比-3.9%、环比-6.7%，高利率和经济放缓可能影响行业表现。4) 东亚：8 月 38 万辆、同比-5.3%、环比-19%，其中日本 28 万辆、同比-7.9%、环比-24%，多家车企此前停产带来的反弹效应已逐渐消散，日本消费者正努力应对资金困境。5) 东南亚+南亚：8 月 48 万辆、同比-21%、环比-5.4%，其中印度同比-30%，印度尼西亚同比-26%。6) 中国：8 月 268 万辆、同比+15%、环比+10%。8 月狭义乘用车出口 53 万辆，同比+23%、环比+6.1%。7) 新能源：8 月全球电动车销量约 182 万辆、同比+27%、环比+5.6%。其中，海外合计约 52 万辆、同比+32%、环比-4.7%；8 月北美约 19 万辆、同比+16%、环比+18%，欧洲约 26 万辆、同比+42%、环比-18%，中国约 130万辆、同比+25%、环比+10%。8) 9 月数据速报：据 Marklines，估计 9 月北美轻型车销量同比+5.4%，同比增速上升；估计欧洲同比+6.9%，其中德国/法国/土耳其/西班牙/意大利/英国/俄罗斯同比分别+13%/+2.1%/+26%/+16%/+4.1%/+11%/-18%。

预计海外轻型车销量 2025 年 5514 万辆、同比基本持平。我们判断：1) 北美：Q3 表现超预期，但预计 Q4 关税对汽车消费的影响逐渐体现、叠加美国新能源补贴退坡，预计 2025 年销量同比基本持平；2) 欧洲：25H1 表现一般，但 25H2 各国尤其西欧汽车消费向好，预计 2025年销量同比-1.6%；3) 中国：预计 25 年销量同比+7.9%，前三季度批发均实现两位数以上增长，而 4Q 将迎来购置税/以旧换新补贴退坡的过渡时期，我们预计行业将迎来超历史季节性的库存去化；4) 新能源：预计海外电动车销量 2025 年 643 万辆、同比+20%。

投资建议

8 月海外同比由正转负，欧洲、北美同比增速放缓，东亚降幅扩大；据 Marklines 速报，估计 9 月北美同比+5.4%、欧洲+6.9%；我们预计海外轻型车销量 2025 年 5514 万辆、同比基本持平。投资角度，我们近期重点推荐港股标的地平线机器人，公司在海外市场，J6B 已获得两家日本车企定点，全生命周期预计交付 750 万台。9 月 26 日公司发布配售公告后，股价有所调整，但这也带来新的布局机会。我们持续看好公司作为国内稀缺第三方全栈式智驾解决方案供应商的强竞争力，后续潜在催化主要包括：1）HSD 预计 11 月正式上市，量产后表现和口碑塑造有望超预期，带动更多订单加速落地；2）从 L2正式进军 L4，已官宣与哈啰合作，后续有望迎来更多 Robotaxi 合作伙伴。此外，建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝，预计将受益于 L4。

风险提示

全球地缘政治风险、海外政策不确定性风险、原材料涨价风险等