协创数据(300857)：全面推进新布局，算力底座、云端服务、智能终端引领高成长251129

本报告导读：公司算力为基座，云端服务和智能终端牵引，紧抓 AI 行业大 趋势 收入高增， 拥有英达 伟达 NCP 合作资质， 持续看好 。

投资要点

投资建议

维持“增持”评级，上调目标价至 171.49 元。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 3.33/5.36/7.62 元，可比公司 2026 年平均 PE 30.88X，公司全面布局算力底座+云端服务+智能终端，各项业务快速增长，给予公司 2026 年 32 倍 PE，对应目标价 171.49元。2025 年前三季度公司收入利润保持高增。2025 年前三季度，公司取得收入 83.31 亿元，同比增长 54%；归母净利润 6.98 亿元，同比增长 25%。单 Q3，公司取得收入 33.87 亿元，同比增长 86%；归母利润 2.66 亿元，同比增长 33%。公司自早期数据存储设备起步，先后拓展至物联网智能终端与云平台业务，并进入服务器及周边再制造领域，将算力服务作为重点发展方向。通过构建计算、连接与存储一体化的技术基础，逐步完善 AI 基础设施，各项业务协同带动公司业绩实现不断增长。不断构建算力服务技术能力，购买服务器为客户提供云算力服务。2025 年 10 月 21 日，公司拟向多家供应商采购服务器，并签署相关采购合同，采购合同总金额预计不超过人民币 40.00 亿元。公司持续加大研发投入，迭代升级算力服务平台：（1）异构算力纳管与多用户租赁，实现不同类型算力资源的统一调度与灵活分配；（2）算力资源实时调度，保障高并发场景下的资源高效利用；（3）主流 AI模型适配，支持多领域模型快速部署；（4）高速网络运维调优，确保数据传输与计算的低延迟；（5）全生命周期服务支撑，为客户提供从接入到运维的一站式解决方案。目前，平台已深度渗透云游戏、云手机、AI 应用、具身机器人、金融等领域，持续拓展高价值客户群体。携手英伟达布局具身智能。基于公司英伟达 NCP（云合作伙伴）的合作资质，公司主要和其合作开展机器人推理平台以及具身智能技术的应用开发，投入机器人推理平台，帮助人形机器人的厂商做训练和仿真。

风险提示。数据存储设备业务增速不及预期；物联网业务拓展不及预期的风险；行业政策风险。