商社行业周报：冰雪经济升温，夸克AI眼镜正式发布251130

本报告导读

推荐出行产业链、黄金珠宝、新消费和 AI+。

投资要点

投资观点：①继续看好出行产业链：酒店（推荐华住集团、首旅酒店、锦江酒店），OTA（推荐携程集团、同程旅行），景区（推荐长白山）；②看好黄金珠宝，推荐标的：老铺黄金、菜百股份、六福集团、周大福、中国中免、潮宏基。③继续推荐新消费和 AI+：康耐特光学、天立国际控股、科锐国际。④关注高股息标的，推荐标的：重庆百货、行动教育、苏美达。上周行情回顾：上周消费者服务板块涨幅 2.78%，商贸零售板块涨幅 4.07%，在所有行业中分别位列第 15 和第 5（共 30 个行业）。未停牌股票中，中国高科+30.67%，勤上股份+25.66%，君亭酒店+22.65%，科德教育+18.77%，广百股份+18.72%，三江购物+18.66% 涨幅居前。

行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①蜜雪冰城向用户发送早餐调研问卷，已经在四个城市试点。②中免集团天津首家市内免税店、西安西北首家市内免税店 11 月 28 日同步开业；同日启动年终盛典，覆盖 30 余家门店及 3 大线上平台。③冰雪经济升温，2025-2026 雪季全国滑雪场陆续开板，吉林松花湖度假区预售额超 1 亿元，可可托海国际滑雪度假区截至 11 月 27 日客流量达 10.1 万人次，带动周边酒店预订量环比增长 50%-70%。2）零售行业：①11 月27 日，搭载千问的夸克 AI 眼镜正式发布，硬件方面，夸克 AI 眼镜S1 搭载双旗舰芯片。②11 月 29 日，延安首家永辉超市胖东来模式调改店——延安万达广场店正式亮相。

公司公告：①同程旅行：2025Q3 收入 55.09 亿元/同比+8.86%，净利润 9.76 亿元/同比+23.04%。②六福集团：FY26H1 收入 68.43 亿港元/同比+25.6%，毛利 23.73 亿港元/同比+33.2%，毛利率 34.7%/同比+2.0pct；经营利润 7.80 亿港元/同比+45.4%，归母净利润 6.19 亿港元/同比+42.5%。③周大福：截至 2025 年 9 月 30 日中期，取得营业额 389.86 亿港元，同比减少 1.07%；公司股东应占溢利 25.34 亿港元，同比增加 0.1%。④阿里巴巴：2025Q3 收入 2477.95 亿元，同比增长 5%，同口径（剔除已处置业务）增长 15%；经营利润 53.65亿元，同比降 85%；净利润 206.12 亿元，同比降 53%；经调整净利润 103.52 亿元，同比降 72%。

风险提示

消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。