石油石化行业：美联储降息预期提振原油价格－周报251130

核心观点

石油石化：美联储降息预期提振原油价格。据 ifind 数据，2025 年11月 21 日-2025 年 11 月 28 日，WTI 原油期货收盘价上涨 0.71%，布伦特油期货价上涨 1.09%。地缘政治方面，美乌官员称乌方已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论，乌克兰谈判代表团新任团长乌梅罗夫已率团启程前往美国，与美方进行新一轮谈判；但俄方对于美特使携修改版计划访俄的反应较为淡定，多名俄方高官日前表示期待了解美方最新版本“和平计划”，同时称不急于就 乌克兰问题进行谈判，也不会在关键问题上让步，俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，现在就冲突即将结束下结论“为时尚早”。基本面上， 中国汽油消费淡季、需求较疲软，柴油在基建赶工期和购物节对物流业的提振作用下，需求有望维持稳中向好；美国成品油和商业原油均呈现累库迹象，整体需求较疲软。宏观经济方面，在劳动力市场走弱，消费者信心指数连续下滑的情况下，最近一周，至少有四位美联储官员就 12 月降息发声，受到多位美联储官员公开喊话支持降息的鼓舞，市场预计美联储 12 月再降息 25 个基点是大概率事件，美联储降息预期提振原油价格。

氟化工：热门氟制冷剂配额余量有限，价格延续高位。据钢联数据，热门制冷剂 R32 和 R134a 价格高位持稳。供给端受政策限制，二代制冷剂产量继续下降，三代制冷剂总产量及配额被锁定，行业集中度高，生产商排产节奏更多依托库存与订单，市场竞争格局稳定。年底空调厂排产量有恢复预期，而制冷剂工厂生产负荷下降，呈量缩价稳状态。年底下游空调行业排产或有恢复，据 ifind，2025 年 10-12 月家用空调排产预计环比增加 4.2%、8.6%和 14.7%；汽车方面，受政府扩大报废更新范围以及置换补贴等政策刺激，产销持续高增长，据中汽协数据，2025 年 10 月，我国汽车产销分别完成 335.9 万辆和332.2 万辆，同比分别增长 12.1%和 8.8%，车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给继续保持较快节奏。整体来看，临近年末，受配额余量有限且下游需求市场进入淡季影响，市场实际成交减少，但热销的产品 R32、R134a等下游汽车、空调市场产销稳步增长将继续支撑价格维持高位行情。