AI.电力行业：海外燃机扩产加速，中国供应链机会？251211

电力需求上升、发电量增长、能源结构变化速度加快，美国电力运营商正面临电力资源组合灵活性低、波动性大的挑战，难以满足加速增长的电力需求。我们对北美电力供需情况进行了测算：

1）供给：根据FERC口径、考虑退役机组及高概率新增装机的发电机组，25年9月-28年8月预计净增加发电量97GW，但考虑光、风、水电利用小时数后，稳定发电的基荷电源仅12GW。

2）需求：我们预计AIDC、工业回流等带动美国电力负荷增加，合计100GW。对应我们预计至2028年8月电力净缺口88GW，即若不采取其他方式补充供电，我们预计北美将面临缺电问题，同时AIDC对稳定电力供应、快速并网的需求的需求急迫性，我们预计北美缺电矛盾或将进一步激化。

3）美国缺电问题，我们判断AIDC角度：若需快速安装建设，自建发电机组或是最优解。方式包括燃气轮机、SOFC等。基于稳定性、经济性等角度，我们预计燃气轮机、SOFC会作为自建机组的主要形式，其中我们认为：燃气轮机技术及应用更成熟、目前初始投资成本及LCOE低于SOFC，我们预计后续随燃气轮机扩产、SOFC规模化应用及技术降本，两种方式将并存。亚马逊、谷歌等海外科技巨头在新建数据中心时，已有将燃气轮机作为核心备用电源甚至主电源的应用，以确保电力支持AI服务的连续性。AIDC带来电力供需矛盾以来，各海外公司扩产明显加速。25年11月，卡特彼勒宣布将燃机产能提高一倍以上；西门子能源再次宣布扩产，产能规划。我们对全球燃气轮机供需情况进行梳理及预测：

1）总需求：西门子能源预计22年、25年、26-35年年均全球燃机需求量分别在61、85、100+GW。

2）总供给：根据规划，预计24、27年西门子能源、GEV、三菱重工合计产能47、69GW，其中西门子能源、三菱已明确28年及后续的扩产计划；剩余公司预计24年产能14GW，我们假设至27年产能提升30%、对应将达19GW。即我们预计至27年全球燃机供给87GW、其中净增量26GW，对比ENR预计的26-35年年均100GW+仍有供需缺口。我们判断：1）海外燃气轮机公司27年后仍需继续扩产，对应我们预计中国相关零部件公司有望受益；2）供需紧张背景下，中国燃机公司存在出海机会。