公用环保行业：机制电价省间差异大，欧亚气价持续下探－周报（25／11／29~25／12／05）

#核心观点： 1、电力：多地机制电价竞价结果公示，竞价结果均接近上限。机制电价的差异体现各地消纳能力、机制电量的供需和当地政策导向。未来新能源项目在不同地区收益率预计相差较大，将越来越考验电站的精细化运营能力。 2、天然气：欧亚气价延续跌势，美国气价创2023年以来新高。美国寒冷天气导致用暖需求激增，欧洲供需相对平衡且气温回升，东北亚需求偏弱叠加欧洲气价走弱。 3、天然气消费：10月全国天然气表观消费量同比下降1.3%，主要受去年高基数及工业用气需求疲软拖累。展望四季度，供暖期开启及去年低基数影响，城燃销气增速有望提升。国际油价中枢下降利好进口天然气综合成本回落。 #投资建议： 1、水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。 2、火电：推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际。 3、核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H）。 4、绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。 5、电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气。 6、气电：建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A。 7、天然气：长期看好昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气。 8、环保：推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力。 9、其他：热电联产+高股息推荐物产环能；可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能。 #风险提示： 天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。