传媒互联网产业行业研究：看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道251207

看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道

教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。近日Qwen3-Learning上线拍题答疑、批改作业两大核心功能，大厂对AI教育布局持续。

奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增长14%，势头持续向好。Prada集团对范思哲的收购交易已经完成，未来至少3年内将专注整合增长，不再进行其它收购。

咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，咖啡豆进口量保持高增，行业头中部品牌仍保持高速开店。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台活动对茶饮的补贴力度下滑，行业迎来淡季；10月以来头中部品牌开店同时关店亦较多，门店净增不明显。

电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效。

流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。

虚拟资产&资产交易平台：尽管12月美联储降息概率提升，但是高风险资产对降息信息的讨论过度敏感，加上DAT、ETF等负反馈担忧，虚拟资产价格波动。老虎发布25Q3财报，收入和利润均创历史新高，Q4目前为止趋势向好。

汽车服务：汽车后市场11月产值yoy-5%；进厂台次yoy-5%。我们持续关注汽车后市场。

020：京东健康启动S100项目，2026年将投入16亿营销资源助力品牌长效增长。建议关注互联网医疗。nAI&云：持续看好AI及云的产业趋势，2025年12月1日豆包手机发布，AI在手机应用方面迎来进一步深化。

传媒：当前行业淡季，游戏大盘表现出增长韧性，随12月起重点储备产品加速释放，行业增速有望进一步提升。