化妆品医美行业：11月抖音表现符合预期，双12国货积极备战－周报20251207

本周化妆品医美板块表现弱于市场。2025 年 11 月 28 日至 2025 年 12 月 5 日期间，

申万美容护理指数下滑 2.0%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数下滑 2.2%，弱于

申万 A 指 2.9pct；申万个护用品指数下滑 2.0%，弱于申万 A 指数 2.7pct。

⚫ 周观点：11 月抖音表现符合预期，双 12 国货积极备战。据蝉妈妈数据，11 月抖音渠道

国货化妆品品牌表现整体符合预期，韩束、New Page、Off&Relax、毛戈平、润本等品

牌均迎双位数增长，印证双 11 国货强者恒强的局面。年前最后一个大促双 12 来临，珀

莱雅、毛戈平等品牌合作李佳琦，为 25 年业绩收官做冲刺。

⚫ 本周重点回顾：米诺地尔产品市占率领先，铸就生发赛道头部品牌:从蔓迪国际看防脱发

消费市场。蔓迪国际深耕消费医疗，占据国内米诺地尔生发市场主要份额。三生蔓迪成

立于 2001 年，同年推出中国首款 5% 米诺地尔溶液剂并获批用于治疗雄激素性秃发。

公司整体营收稳步增长，从 22 年的 9.82 亿元增长至 24 年的约 14.55 亿元，22-24 年

CAGR 为 21.7%。2022 年-25H1 净利润分别为 2.02 亿元、3.41 亿元、3.90 亿元、1.74

亿元。全渠道+优产品+高产能，巩固行业领先地位。蔓迪作为中国消费医疗领域的头部

企业，依托头发健康领域的先发优势，构建深厚竞争壁垒。自 2014 年起，蔓迪®系列米

诺地尔类产品连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额榜首，2024

年市场份额分别达约 57%及 71%。

⚫ 新闻回顾：林清轩更新 IPO 招股书冲刺港股。2025 年 12 月 2 日，林清轩更新港股 IPO

招股书，公司已更名上海林清轩化妆品集团股份有限公司，彰显集团化运营战略，其高

端定位相关表述达 179 次，2024 年居中国高端国货护肤品牌零售额榜首。股权方面，欧

莱雅关联基金凯辉创美入股。业绩亮眼，2025 年上半年营收 10.52 亿元，同比大涨

1. 3%，净利润 1.82 亿元，核心单品山茶花精华油贡献主要营收。渠道上线上占比
2. 4%，全国有 554 家门店。公司计划孵化新品牌、加码科研，研发人员增至 85 名，还

将布局东南亚拓展国际市场。

⚫ 投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV 高增长的毛戈平、上

美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生

物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王，建议关注：不同集团。医美：

把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布

局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：

若羽臣、水羊股份、青木科技，建议关注：壹网壹创。

⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。