医美行业：共启再生医美新篇－PDRN国产化破局，重组胶原引领变革－深度研究

#核心观点： 1、医美与护肤市场进入新阶段，核心成分为重组胶原蛋白与PDRN，其再生修复机制契合市场对再生材料的追求，成长确定性高。 2、需求端从单一增容保湿升级为再生、抗衰等复合需求；供给端监管门槛提升，先发企业建立准入壁垒。 3、重组胶原蛋白代表国内高端创新方向，形成技术+监管双重壁垒；PDRN有望延续国产替代路径。 4、预计三类成分市场独占期梯度为：重组胶原蛋白 > PDRN > 玻尿酸。 #投资建议： 1、锦波生物：注射剂型布局全面，核心产品重源HiveCOL蜂巢胶原具备即时物理支撑特性，业绩确定性强。 2、巨子生物：重组分子库储备丰富，重组I型获批三类证打开医美端新成长空间。 #风险提示： 获证进度不及预期风险；进口产品潜在竞争风险；新产品市场推广不及预期风险；国内跨界竞争加剧风险。