海外科技行业2025年第44期：AI迭代提速，互联网增长稳健，板块趋势延续251122

本报告导读：Gemini 3 发布并刷新多项行业基准；快手 Q3 线上营销回暖、AI 应用提升变现效率；英伟达数据中心与新品周期共振，AI 算力需求持续强劲。投资要点：

投资建议

维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向。谷歌正式发布其迄今最强大 AI 模型 Gemini 3，并于发布首日立多个开发者平台同步上线。这是谷歌首次在新模型发布当天就将其整合进搜索产品，显示出公司加快 AI 技术商业化的决心。谷歌称Gemini 3 是“世界上最好的多模态理解模型”及公司最强大的智能体和代码生成模型。该模型在全球 AI 模型 LMArena 排行榜上以1501 分的历史最高分登顶，在衡量通用推理能力的 Humanity's Last Exam 基准测试中获得 37.5%的最高分，超越了此前由 GPT-5 Pro 保持的 31.64%纪录。Gemini3 还在数学、多模态理解和事实准确性等多个维度刷新了行业标准。同时，谷歌推出了以智能体为先的开发平台 Google Antigravity，该平台利用 Gemini 3 的高级推理、工具使用和智能体编码能力，将 AI 辅助从开发者工具箱中的一个工具转变为主动合作伙伴。其智能体已被提升到专门界面，并获得了对编辑器、终端和浏览器的直接访问权限，从而能够代表用户自主规划和执行复杂的端到端软件任务，同时验证自己的代码。英伟达 Q3 业绩强劲，数据中心与产品周期共同驱动增长。25Q3 收入 570 亿美元，同比+62%；三季度 Non-GAAP EPS 为 1.30 美元，同比+60%。分业务来看，游戏收入为 43 亿美元，同比+30%；数据中心 Q3 营收 512 亿美元，同比+66%。六年前上市的 Ampere 架构GPU（A100）至今仍在高负荷运行，这表明 AI 相关 GPU 产品不仅具备出色的耐用性，其实际使用寿命也普遍超出了客户的原有折旧预期。公司再次确认了对 2025/26 财年数据中心产品需求超过 5000亿美元的预期，并指出随着新增客户订单的持续涌入，这一规模仍有进一步上行的可能。此外，下一代 Rubin 芯片将按计划于 2026 年中推出，预计在同年下半年即可带来显著的收入贡献。快手 Q3 线上营销回暖，坚定投入 AI 战略。25Q3 快手实现收入355.5 亿元，同比+14.1%；经营利润 53.0 亿元，同比+69.9%；经营利润率 14.9%，同比+4.9pct。用户规模持续扩大，DAU、MAU 分别为 4.16、7.31 亿人，同比+2.1%、+2.4%。分业务来看，电商业务GMV 达 3850 亿元，同比+15.2%，源于用户复购频次的提升与信任生态的深化；短视频电商 GMV 保持健康增长；泛货架电商 GMV 占比超 32%。可灵全球用户突破 4500 万，收入突破 3 亿元，并利用新模型降低单视频生成成本近 30%。AI 大模型技术尤其 OneRec 的应用，带来 25Q3 国内线上营销服务收入约 4%-5%的提升。风险提示：地缘政治风险；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。