美容护理行业：渠道表现分化，外资品牌有复苏之势，关注投流税后续影响－“双十一”总结

#核心观点： 1、综合电商增速稳健但内部渠道表现分化，2025年“双十一”综合电商GMV增速落后于全网。大促期淘系美妆体量占优，但日销维度抖音凭借内容种草在体量与增速上均有优势。 2、外资品牌呈现复苏态势，在天猫Top20中占比超七成，淘系与抖音端表现稳中有升。国货品牌增长承压，仅少数进入天猫Top20，头部品牌增速放缓且抖音端半数内资品牌GMV同比下滑。 3、美妆品牌在淘系与抖音渠道的表现差异显著，多数上市公司品牌抖音端增速大幅下滑，可能与渠道竞争及流量成本压力有关，品牌渠道策略存在倾斜。 4、“投流税”影响显现，相关税收法则变化预计明年软落地。为控制营销成本，部分品牌已调整销售策略，收缩达人直播合作，降低对头部达人的依赖。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 行业政策风险，竞争加剧风险，华熙生物和锦波生物为兴业证券做市公司