汽车行业：Robo X＆机器人共振带来估值重构－智驾域控

当前时间点为什么看好智驾域控？

复盘德赛股价与业绩：19年高阶智驾0到1开始渗透，给予智驾Tier1成长期较高估值，但业绩增长依靠座舱电子等相关产品。当前人

形机器人开始0到1渗透，而高阶智驾进入1到10放量兑现业绩阶段，我们认为Tier1估值水平将从智驾切换至机器人。

 智驾业绩增长的确定性怎么看？

✓ 量：短期，高阶智驾进入1到10阶段加速放量，25年1-9月L2++及以上渗透率已达到25%，带有NOA功能的智能车同比增速

100%+；中长期智驾出海+Robovan贡献新增量，其中Robovan将沿用乘用车端相关零部件；智驾出海目前以ADAS为主，后续

量产高阶智驾车型，有望新增海外智驾域控需求。

✓ 价：由于机器人和座舱AI两个应用方向芯片算力通胀，有望带来域控ASP的提升。其中，机器人的Jetson Thor芯片算力高达

2070 TFLOPS，是车端Orin X（254Tops）的8倍，域控ASP也有望将随之提升；随着整车智驾VLA大模型的上车，座舱AI将

升级为真正的AI Agent，算力需求激增。因此在芯片的通胀下，对应座舱域控价值量有望提升。

投资建议

域控作为智驾/机器人大脑计算平台的核心硬件，有望在端侧AI应用产业趋势下形成产业链的共振，迎来智能化业绩和估值

的双击，因此我们会首选主业有增量&机器人卡位环节产品，重点推荐科博达、德赛西威（汽车和计算机联合覆盖）、经纬恒润（汽

车和电子联合覆盖），建议关注华阳集团（汽车和通信联合覆盖）、均胜电子。

风险提示

行业竞争加剧；法律法规推进速度不及预期；费用控制不及预期。