安路科技(688107):3Q25收入实现环比增长,新兴领域持续布局有望带来增量

#核心观点

1. FPGA市场规模有望持续扩大：受益于数据中心、电信和汽车等领域对高性能计算需求的增长，以及AI加速、5G和边缘计算的普及，预计FPGA市场将从2025年的117.3亿美元增长至2030年的193.4亿美元，2025-2030年复合年增长率为10.5%。
2. 3Q25收入环比增长：2025年Q1-Q3公司实现营业收入3.68亿元，同比减少25.79%，主要受部分终端客户需求阶段性波动影响。但随着部分需求复苏及新产品放量，3Q25营业收入环比增长11.42%，达到1.45亿元。
3. 利润端承压，研发投入维持高位：2025年Q1-Q3，公司归母净利润为-1.91亿元，同比减少21.08%。期间研发费用率达69.45%，同比提升11.93个百分点。营业收入减少及持续的较高研发投入导致净利润同比减少。
4. 新兴领域实现商业化落地：在汽车电子领域，公司已构建完整技术链，FPGA产品已在多家重点客户量产落地，部分产品获AEC-Q100 Grade2认证，应用于智能座舱、汽车电控、激光雷达等。在智算服务器领域，ELF系列、EAGLE系列FPGA芯片在数据中心已有广泛应用，并进入诸多行业重点客户。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年收入分别为6.23亿元、8.30亿元、10.24亿元，归母净利润分别为-1.98亿元、-0.85亿元、-0.08亿元。采用PS估值法，给予公司2025年23倍PS，对应目标价35.76元/股，维持“买入-A”投资评级。

#风险提示

下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。

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