中国外运(601598):2Q25业绩或受益REITS发行实现同比增长

#核心观点： 1、预计2Q25盈利同比增长6%至12.1亿元，主要受益于物流资产REITs发行一次性增厚净利润约3.8亿元。 2、主业方面：货代业务受贸易关税不确定性影响承压，空运货代受影响较大；中外运敦豪受美国“小额豁免”政策取消影响，利润降幅或扩大。 3、REITs发行带来一次性利润增厚：中银中外运仓储物流REIT基金合同生效，募集约13.1亿元，预计增厚净利润约3.8亿元。 4、预计中期分红金额维持稳定（DPS 0.145元），全年分红或同比增长17%，对应A股和H股股息率分别为6.3%和8.5%。 #盈利预测与评级： 维持2025/26年盈利预测为35.6/37.0亿元，同比增速为-9.2%/4.0%。A股和H股分别交易在2025年11.0x/8.1x P/E。维持A股跑赢行业评级及目标价5.8元（对应2025年11.9x P/E，上行空间8.2%）；维持H股目标价港币4.75元（对应2025年9.1x P/E，上行空间12.3%）。 #风险提示： 航空运价下行幅度高于预期，外贸政策不确定性增加，出售方案推进不及预期。