银轮股份(002126):汽车热管理龙头,拓展算力、机器人新成长曲线-覆盖报告

#核心观点

1. 公司是汽车热管理龙头，深耕40余年，已形成商用车非道路、新能源热管理、数字与能源热管理、人工智能与机器人四大成长曲线，客户覆盖各领域头部厂商。
2. 公司收入利润持续稳健向上，22-24年收入复合增速为22%，归母净利润复合增速达43%，净利率持续提升。
3. 多元化业务布局及海外市场加速拓展，公司进入成长新阶段。25H1海外收入占比为24%，创历史新高，海外经营主体盈利能力显著改善。
4. AI数据中心液冷需求爆发，公司数字能源新业务有望快速放量。24年共获301套数据中心液冷散热系统订单，规模500MW；储能领域已进入头部客户供应链。25H1数字与能源板块新项目定点量产后预计新增年销售收入6.37亿元。
5. 公司拟收购深蓝股份，有望赋能数据中心液冷及储能液冷等业务。
6. 汽车电动化、智能化趋势下，热管理单车价值量提升，为传统燃油车的2~4倍。公司通过积极品类扩张、份额提升和客户拓展，进一步打开海外市场。25H1新获项目超200个，预计生命周期达产后贡献新增年销售收入约55.37亿元。
7. 公司前瞻布局人形机器人业务，已形成1+4+N的产品体系，有望打造新的业绩增长点。

#盈利预测与评级

预计25-27年公司实现营收152.11/179.52/209.78亿元，归母净利润分别9.73 /12.55/15.77亿元，当前市值对应PE估值分别为29/23/18倍，给予“买入”评级。

#风险提示

行业发展不及预期；新业务及客户拓展不及预期；原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧等风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。