商贸零售行业：免税行业，政策相继落地，基本面环比改善
这篇研报讲什么？
摘要原文摘录#核心观点：1、2025Q3离岛免税高频数据转好，销售额同比降幅收窄至-2.7%，购物人次同比-23.4%，客单价同比+27.1%；9月免税销售额同比+3.4%，为近18个月首次转正。2、政策相继落地，包括海南自贸港封关时间确定、离岛免税政策调整及免税店政策支持。3、中国中免2025Q3营收同比-0.38%，毛利率环比改善；新政实施后销售额增长6.1%，1…
研究对象商贸零售
发布机构国盛证券
分析师李宏科,杜玥莹
发布日期2025-11-10
原始报告提供原始报告入口
机构观点归属国盛证券，研报雷达仅作摘要整理与机构观点聚合。以下为研报摘要原文摘录，内容以原始报告为准。
研究对象商贸零售
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研报摘要
摘要原文以原始报告为准
#核心观点：1、2025Q3离岛免税高频数据转好，销售额同比降幅收窄至-2.7%，购物人次同比-23.4%，客单价同比+27.1%；9月免税销售额同比+3.4%，为近18个月首次转正。2、政策相继落地，包括海南自贸港封关时间确定、离岛免税政策调整及免税店政策支持。3、中国中免2025Q3营收同比-0.38%，毛利率环比改善；新政实施后销售额增长6.1%，11月1-7日购物金额同比增长34.86%。4、行业评级为增持（维持）。 #投资建议：1、中国中免：三季度营收增速、毛利率环比改善。2、美兰空港：相关标的。3、海南机场：相关标的。4、海汽集团：相关标的。5、海南发展：相关标的。6、王府井：相关标的。 #风险提示：行业竞争加剧；政策风险；行业需求不及预期。
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