海鸥股份(603269):冷却塔细分龙头,数据中心带来新增量-公司事件点评报告

#核心观点：1、公司25Q1-Q3营收增速略有放缓，主要因25Q3营收小幅负增长，归母净利润保持较高同比增速，主要因毛利率增长导致盈利能力显著提升。2、公司2025Q1-Q3毛利率27.44%，同比增长3.56pct，净利率4.38%，同比增长0.68pct；2025Q3毛利率27.50%，同比增长5.76pct，环比增长4.30pct，净利率3.77%，同比增长1.13pct，环比增长0.70pct。3、在手订单维持较高水平，截至2025年6月30日公司持有在手订单总计33.76亿元，较2024年12月31日增长0.96亿元。4、公司主要从事各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，产品广泛应用于石化、冶金、电力等领域，并积极拓展数据中心、核电等新兴领域。5、子公司TRUWATER已推出数据中心液冷产品，FX-S和FH-S型冷却塔已通过FM认证，并已取得数据中心冷却塔项目订单。6、根据估算，2030年我国数据中心对应冷却塔市场空间将达到66亿美元。7、公司积极拓展海外业务，合作客户包括西门子、三星、三菱等，海外项目累计落地超1000项，涉及70多个国家和地区。8、海外冷却塔毛利率高于国内，海外订单持续放量有望提升公司盈利能力和全球市占率。9、公司氢能业务以氢在工业领域的市场应用为基础，子公司苏州绿萌氢能科技有限公司新工厂交付使用，并取得多个海外项目订单。10、公司计划回购股份用于员工持股计划，截至2025年10月底已累计回购股份884.25万股，占总股本比例2.86%，已支付总金额1.00亿元。11、员工持股计划考核指标中，100%解除限售的目标值为2025-2027年较2024年的营业收入增长率或净利润增长率分别达到15%、32%、52%，对应2025-2027年营业收入分别为18.39、21.11、24.30亿元，或归母净利润分别为1.10、1.27、1.46亿元。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为17.93、20.73、23.93亿元，EPS分别为0.36、0.48、0.62元，当前股价对应PE分别为35.1、26.2、20.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

#风险提示：订单不及预期风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、大盘系统性风险等。

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