中力股份(603194):全球锂电叉车龙头,引领物料搬运绿色化+智能化发展-深度研究

#核心观点：1、中力股份是全球电动仓储叉车龙头，引领行业电动化、绿色化和智能化发展，产品谱系完整，包括仓储叉车和智能搬运机器人，其中“小金刚”推动电动仓储叉车替代手动液压车，2013年至今公司电动仓储叉车份额国内第一。2、公司海外营收占比稳定在50%以上，在北美、欧洲和东南亚设有子公司和本地化团队，受益全球叉车电动化转型，2019-2024年营业收入从22亿元增长至66亿元，CAGR为25%，归母净利润从1.5亿元增长至8.4亿元，CAGR为41%。2025年前三季度营业收入52亿元，同比+8.6%，归母净利润6.9亿元，同比+5.5%。3、叉车行业成长性强于周期性，受制造业/物流业投资、机器替人和电动化驱动，2015-2024年行业CAGR约8%。短期看，内销低基数、美欧补库存，行业增速有望修复；中长期看，全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，有提升空间，国产龙头海外份额低，海外市场空间约1400亿元，份额每提升0.5-1pct对应海外收入增速15-20%，后市场服务和无人化进程将创造新增长点。4、公司电动化、国际化与智能化逻辑兑现：电动化方面，仓储叉车全球份额20%~25%，高价值量一类车2024年份额约7%，提升空间大，公司提出“油改电”方案，潜在市场空间约500亿元；国际化方面，海外市场以欧美为主，毛利率领先同行5-10pct，通过本地化团队和与海外巨头合作拓展市场；智能化方面，通过中力数智品牌布局，提供产品级、模式级和系统级方案，优势包括标准化模块化方案降低部署成本、行业经验和数据积累丰富。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为9.1/10/11.3亿元，当前市值对应PE分别为16/15/13倍。首次覆盖给予“增持”评级。 #风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦、原材料价格波动