电力设备及新能源行业：溶剂供需与盈利情况不断向好，EC溶剂潜力更大－动力电池及电气系统系列报告（123）

伴随需求的持续增长，锂电溶剂细分行业过去几年供需态势得到有效修复，目

前头部几家溶剂公司开工率已经比较高。近几周，溶剂三方价格也开始小幅度

普涨。由于主流企业扩产克制，预计明年锂电溶剂盈利情况有望显著改善。其

中，EC 溶剂不仅是主流的溶剂品种，还是 VC、FEC 添加剂的主要原材料，估

算明年添加剂拉动的 EC 需求可能超 30 万吨。预计明年 EC 溶剂的价格与盈利

弹性可能更突出。

❑ 溶剂简介。电解液主要由溶剂、锂盐和添加剂构成，其中溶剂质量占比约

80%-85%。碳酸酯类溶剂占据溶剂近 95%的主导地位，在常见的 5 类溶剂中，

DMC、EC 是主流品种，功能各异。其中 EC 凭借高介电常数成为溶解锂盐和

构建 SEI 膜的核心组分，DMC 以最低粘度提升导电性，PC 虽具优异低温性

能但应用受限， DEC 平衡粘度与沸点以拓展温域，EMC 则凭借最佳稳定性

成为连接环状与链状体系的理想介质。

❑ 锂电溶剂盈利出现拐点，预计后续继续向好。锂电溶剂行业经过几轮迭代后，

实际出货格局相对集中，目前头部三家企业合计市占率超过 70%，但到今年

前三季度仍处于普遍亏损状态。伴随过去几年锂电需求的持续增长，锂电溶

剂供需不断修复，近几周，溶剂开始价格普涨，该环节在近 3 年的下行之后，

开始迎来价格和盈利的拐点。由于主流企业在产能扩张方面比较克制，预计

后续供需及盈利情况会继续向好。

❑ EC溶剂更具潜力。EC是主流的溶剂品种，也是制备多种碳酸酯类溶剂（DMC、

DEC、EMC）的原材料；此外，还是制备 VC、FEC 添加剂的主要原材料，

我们估算，2026 年仅锂电添加剂就有望拉动超 30 万吨 EC 需求。而 EC 的供

应格局相对集中，海科新源、石大胜华两家公司分别有 30 万吨、近 20 万吨

产能，合计市占率超过 70%，我们分析 EC 溶剂的价格与盈利弹性可能更大。

近期，我们关注到，三方统计 EC 的价格上涨开始加速，近一周，EC 价格大

幅上涨 70%。

❑ 投资建议：推荐海科新源，关注石大胜华等公司。

❑ 风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格风险。