顺丰控股(002352):潜龙在渊,静待价值回归-首次覆盖报告

#核心观点：1、顺丰控股是直营快递龙头，依托直营模式和对全链路的强管控能力，在高端时效件和中高端经济件市场份额分别达64%和51%。2、公司推进多元化战略，拓展至快运、冷运及医药、同城、供应链及国际业务等多个物流板块，2019-2024年多元化业务营收CAGR达35.8%。3、在跨境电商和中国制造出海背景下，供应链及国际业务有望成为第二增长曲线。4、公司通过多网融通和运营变革持续降本，2021年以来累计降本超38亿元，2024年物流及货运代理业务毛利率上升至13.9%，归母净利润同比增长23.5%，ROE同比提升1.97pct至11.16%。5、2025年前三季度公司推行“激活经营”策略，件量增速持续多月超30%，但前期投入较多，成本与利润率仍有优化空间；公司预计2025Q4归母净利润有望同比持平，2025年全年归母净利润或保持稳健增长。6、公司具备顺周期特征，未来随经济复苏有望释放盈利弹性。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.59亿元、126.50亿元、145.65亿元，同比增速分别为+6.8%、+16.5%、+15.1%；对应EPS为2.15元/股、2.51元/股、2.89元/股。给予公司2026年目标P/E 22x，对应合理估值55.22元，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。

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