王府井(600859):Q3营收降幅收窄,免税政策红利有望受益-事件点评

#核心观点：1、海南自贸港全岛封关运作已启动最后30天冲刺阶段，预期实现“一线放开、二线管住、岛内自由”监管框架。2、王府井Q3营收23.5亿元，同比下降4.7%；归母净利润0.4亿元，同比下降68.2%；扣非归母净利润73.0万元，同比下降98.1%。3、公司毛利率为36.2%，同比下降2.1个百分点；归母净利率为1.8%，同比下降3.6个百分点。4、公司积极布局免税业态，已投运万宁王府井国际免税港、哈尔滨机场王府井免税店、武汉市内免税店，筹备长沙市内免税店。5、财政部发布通知明确免税行业战略作用，放宽免税店审批权限。6、离岛免税销售金额13.25亿元，同比提升28.52%。

#盈利预测与评级：王府井2025-2027年归母净利润预测分别为1.80亿元、4.28亿元、6.03亿元，对应PE估值为88倍、37倍、26倍，维持“增持”评级。

#风险提示：宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

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