金雷股份(300443)：Q3经营业绩延续景气，产能建设积极推进251123

事件描述

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 21 亿元，同比增长 61%，归母净利润约 3亿元，同比增长 105%；单季度看，公司 Q3 实现营业收入 8 亿元，同比增长 39%，归母净利润约 1.2 亿元，同比增长 57%。

事件评论

收入端，公司 Q3 营业收入同比较快增长，预计主要因产品出货量同比增加，以及风电装配业务带来的收入贡献。

盈利端，公司 Q3 毛利率约 26%，同比提升 1.5pct，预计主要因产品价格上涨、原材料价格下降，以及出货量增加带来的摊薄效应。费用方面，公司期间费用率约 9.5%，同比提升 1.3pct，其中：销售费用率、管理费用率分别约 0.7%、3.8%，分别同比下降 0.01pct、下降 0.80pct，研发费用率、财务费用率分别约 5.0%、-0.1%，分别同比提升 1.29pct、0.79pct。公司 Q3 研发费用率同比增加，预计主要因为铸造轴类及其他精密轴新产品研发投入加大。同时，公司 Q3 获得其他收益约 0.04 亿元，计提资产减值、信用减值损失合计约 0.01 亿元。最终，公司净利率约 14.1%，同比提升 1.5pct。

其他指标，公司 Q3 末存货约 10.7 亿元，整体处于历史高位，有望奠定后续交付景气基础。公司 Q3 末在建工程约 3.8 亿元，较年初有所增加，预计主要因高端传动装备科创产业园项目（第一阶段 1 期）建设投入增加所致，表明公司积极推进产能建设。

展望后续，2026 年风电装机有望维持高景气，公司积极开拓国内外市场，铸锻件产能饱满，出货交付有望放量，释放业绩成长弹性。预计公司 2025 年、2026 年归母净利润约4.5 亿元、6.3 亿元，对应 PE 分别约 19 倍、14 倍。维持“买入”评级。

风险提示1、风电行业装机不及预期；2、风电主轴行业竞争格局恶化。