环旭电子(601231):SiP技术行业领导者,步入新一轮成长期

#核心观点：1、环旭电子是全球电子设计制造服务领导厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，通过微小化技术满足移动通讯设备、智能物联网和可穿戴电子产品的发展需求。2、公司2025年上半年营业收入272.14亿元，同比减少0.63%，其中消费电子类产品营收同比增长8.60%，汽车电子类产品营收同比减少16.04%，云端及存储类产品营收同比减少3.61%，通讯类产品营收同比减少3.21%。3、2025年第三季度公司单季度营收164.27亿元，同比下降1.16%，归属于上市公司股东的净利润6.25亿元，同比增长21.98%。4、公司在光模块业务方面布局，2025年三季度发布1.6T光模块设计，采用DR8架构，支持100m-500m传输，目前正进行样品测试及送样。5、在智能眼镜方面，公司取得头部品牌客户的WiFi模组及主要份额的眼镜主板SiP模组业务，2025年8月开始WiFi模组量产出货。6、公司在头部客户AI加速卡业务上增长较快，预计2025年增速将达到200%以上，未来1-2年内有机会向CSP厂商供应ASIC主板。

#盈利预测与评级：预计2025年~2027年公司分别实现营业收入613.61亿元、709.33亿元、818.11亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润18.36亿元、24.41亿元、30.19亿元，对应的PE分别为24.9倍、18.7倍、15.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险、同业竞争格局加剧风险、新品研发不及预期风险

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