美股AI泡沫度量与互联网周期定位251116

本篇报告解决了以下核心问题:1.当前美国A|行业是否存在泡沫破灭的风险?2.应如何衡量A!泡沫的程度?3.AI泡沫的衡量指标与互联网时代相比处于何种水平?

核心结论:A泡沫仍在早期，更接近于互联网时代的1997年而非1999年，看好Cape稳步推进+ToB端业务扎实的AI企业

信用周期定位:新一轮美国企业信用周期已开启，主要驱动力来自AI产业，而美国居民信用周期仍处于下行通道AI行业变局:行业竞争加剧，从“现金流之战”转向“融资之战”，循环交易导致营收质量下降AI行业核心堵点:提升效率为主，新增生产力有限，订单来源以原有ToB端客户为主

五维度监测AI泡沫程度:①CapexGDP:已接近甚至超过互联网泡沫水平，但A!技术的普及及其对GDP的提振速度也远快于当年2Capex营收:Cape右AI相关营收比重较高，但占总营收比重仍低，此外Cape相较FCFICFF依然可控3营收增速:AI相关营收增速不输Cape增速，大型A|科技公司财务状况远优于互联网泡沫时期同类公司④估值:已接近互联网泡沫水平，但盈利支撑强劲，市值和盈利高集中度增强了科技巨头对市场的影响力5资金质量:依然健康，高利率不是约束，但后续在甲骨文和云计算新秀的刺激下资金质量将会下降

泡沫跟踪指标:资金端关注私募信贷占比;投资端关注绝对值放缓;流动性端关注财政货币收紧;技术端关注证实/证伪

风险提示

历史数据仅供参考;样本代表性不足的风险;数据处理统计方法可能存在误差;基于主观认知划分产生的偏差;国内国际市场不可简单对比;金融市场的系统性风险。