美容护理行业：需求端稳健发展，业绩端分化加剧－25Q3业绩回顾

25Q3 需求端淡季不淡，国货概念与个护崛起持续发力。据国家统计局，7-9 月化妆品

社会零售额 982 亿元，同比高个位数增长，相比 25H1 增长提速。同时大促带动 10 月

继续高增长，增速超 9%，跑赢社零整体。在需求端回暖背景下，国货崛起概念持续，

25 年双 11 大促，珀莱雅卫冕天猫渠道美妆 GMV 销售榜 TOP1，韩束继续位居抖音美

妆榜销售榜首，印证国货化妆品相对高景气度。

⚫ 化妆品板块业绩表现：由于港股不披露三季报业绩，因此本次主要为板块 A 股的表现总

结。化妆品板块重点标的 25Q3 营收增速中枢在 3%左右，归母利润端整体改善。具体

来看，第一类标的业绩表现符合预期，业绩增速高或高基数下稳健增长。1）珀莱雅：

25Q1-3 累计营收 70.98 亿元（同比+1.89%），归母净利润 10.26 亿元（同比

+2.65%）；25Q3 单季度营收 17.36 亿元（同比-11.63%），归母净利润 2.27 亿元

（同比 -23.64% ） 。 2 ） 若 羽 臣 ： 25Q1-Q3 前 三 季 度 营 收 21.38 亿元（同比

+85.3%），归母净利润 1.05 亿元（同比+81.6%）；25Q3 营收 8.19 亿元（同比

+123.4%），归母净利润 0.33 亿元（同比+73.2%）。3）丸美股份：25Q1-3 营收

1. 5 亿元，同比增长 25.5%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 2.1%。25Q3 营收 6.86

亿元（同比+14.28%），归母净利润 0.69 亿元（同比+11.59%）。第二类，业绩边际

改善，1）上海家化：25Q1-Q3 营收 49.61 亿元，同增 10.8%；归母净利润 4.05 亿

元，同增 149%；25Q3 收入 14.83 亿元，同增 28%；归母净利润 1.40 亿元。2）贝泰

妮：25Q3单季度营收10.92亿元，同降10%，降幅环比收窄；归母净利润0.25亿元，

扣非净利润 0.01 亿元，同比均实现了扭亏为盈。具体财务数据来看，板块毛利率持续

提升，但销售费用率上涨影响净利率表现。