汽车行业：5月欧洲同比持续下滑，北美同比增幅收窄－汽车海外销量点评250714

事项

5 月全球轻型车销量约 715 万辆、同比+3.8%、环比+3.0%，海外合计约 463万辆、同比-0.1%、环比+2.1%，其中北美 178 万辆、同比+2.3%、环比+1.7%，欧洲约 141 万辆、同比-2.2%、环比+1.7%，中国 252 万辆、同比+12%、环比+4.6%。

6 月速报：据 Marklines，估计 6 月北美轻型车销量同比-4.7%，欧洲-5.5%。评论：

海外轻型车销量同比基本持平、环比小幅增长。5 月海外轻型车合计约 463 万辆、同比-0.1%、环比+2.1%。具体各地区：1) 北美：5 月 178 万辆、同比+2.3%、环比+1.7%，较 3、4 月同比增幅明显收窄，出于对车企提高车价以应对关税的担忧，消费者在 3、4 月提前购车，而这一提前购车热潮似乎在 5 月已接近尾声。2) 欧洲：5 月约 141 万辆、同比-2.2%、环比+1.7%，其中俄罗斯 10 万辆、同比-27%、环比-11%，货币政策的紧缩以及消费信贷增长停滞限制了车贷发放；西欧 120 万辆、同比+0.8%、环比+3.2%，相对平稳，但经济不确定性仍然较高。3) 南美：5 月 31 万辆、同比+21%、环比+6.2%，其中巴西 21 万辆、同比+17%、环比+8.8%，3-4 月狂欢节、复活节假期影响消除，同比增长加速。4) 东亚：5 月 41 万辆、同比+0.7%、环比-7.7%，其中日本 30 万辆、同比+4.2%、环比-5.8%，去年同期因大发等车企安全测试造假丑闻而停产、基数较低。5) 东南亚+南亚：5 月 51 万辆、同比-16%、环比+5.0%，印度、印度尼西亚同比-23%/-17%。6) 中国：5 月 252 万辆、同比+12%、环比+4.6%。5 月狭义乘用车出口 46 万辆，同比+18%、环比+8.8%。7) 新能源：5 月全球电动车销量约 175 万辆、同比+31%、环比+7.8%。其中，海外合计约 53 万辆、同比+23%、环比+7.4%；5 月北美电动车销量 15 万辆、同比-8.9%、环比+3.8%，欧洲约 32 万辆、同比+37%、环比+6.5%，中国 121 万辆、同比+35%、环比+8.0%。8) 6 月数据速报：据 Marklines，估计 6 月北美轻型车销量同比-4.7%，主要由于部分购车需求在 3-5 月提前释放；估计欧洲同比-5.5%，其中德国/法国/西班牙/意大利/英国同比分别-13.8%/-10.5%/+8.0%/+15.2%/-17.4%/+3.4%。

预计海外轻型车销量 2025 年 5397 万辆、同比-2.0%。我们判断：1) 北美：预计下半年关税对汽车消费的影响逐渐体现，叠加美国电动汽车税收优惠政策将于 9 月 30 日终止，预计 2025 年销量同比-3.5%。2) 欧洲：受经济增长乏力与消费者信心恢复缓慢影响，预计 2025 年销量同比-2.5%。3) 中国：预计 2025 年销量同比+8.1%，以旧换新政策较早在 25Q1 延续，25M1-5 同比增速实现双位数增长，而 24H2 基数相对高。4) 新能源：预计海外电动车销量 2025 年 635 万辆、同比+18%。

投资建议

5 月海外轻型车销量同比基本持平、环比小幅增长，欧洲依旧同比下滑，北美同比增幅收窄；据 Marklines 速报，估计 6 月欧洲同比-5.5%，北美同比-4.7%；我们预计海外轻型车销量 2025 年 5397 万辆、同比-2.0%，下半年表现偏弱。整车：推荐江淮汽车，市场依然在量和盈利层面存在分歧，我们展望相对乐观，下半年有望验证。建议关注理想汽车 i8 新车、北汽蓝谷的享界品牌投入增强、小米集团 YU7 交付提速。此外，油车有望在今年迎来盈利拐点，建议关注油车占比更高、进程加快的上汽集团、长城汽车。零部件：受行业 beta 影响较大，近期机器人产业链也表现较弱，我们建议低位布局，1）今年估值相对低的、2）明年业绩增速相对不错的，推荐星宇股份、爱柯迪，建议关注新泉股份、豪能股份、地平线机器人、纽泰格。

风险提示

全球地缘政治风险、海外政策不确定性风险、原材料涨价风险等。