公用事业行业：三季度火电盈利持续改善，四季度水电业绩有望转增－季报综述

#核心观点： 1、2025年以来电力行业表现偏弱，累计上涨6.54%，跑输大盘11.69个百分点；环保行业表现较强，累计上涨22.8%，跑赢大盘4.61个百分点。 2、2025年前三季度电力板块营业收入同比下降2.4%，归母净利润同比增长3.5%，资产负债率63.4%，加权净资产收益率8.3%。 3、火电板块受益于动力煤价格下行，归母净利润同比增长12.1%，盈利能力明显改善。 4、水电板块上半年来水偏丰带动增长，三季度受汛期偏晚影响盈利能力下降。 5、其他发电板块（新能源及核电）受上网电价波动等因素影响，归母净利润同比下降12.1%。 6、燃气板块受接驳和气量波动影响，归母净利润同比下降2.8%。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 用电量增长不及预期的风险；电价政策变动的风险；利用小时数波动的风险；燃煤价格上涨的风险。