社会服务行业：结构性景气延续，关注供给创新和需求修复－2026年投资策略

#核心观点： 1、消费者服务行业2025年初至今上涨8%，在中信一级行业中涨幅排名第25位。 2、行业子板块表现分化，涨跌幅排序为人服>旅游零售>教育>景区>酒店>餐饮。 3、基金对消费者服务板块的配置比例持续下降，当前处于历史低位。 4、服务消费刺激政策频发，行业供给提质升级，看好需求端回暖带来的修复弹性和成长空间。 5、OTA和酒店板块：旅游市场繁荣发展具备长线增长动能，酒店行业位于周期底部，具备估值修复潜力。 6、餐饮和茶饮板块：价格战告一段落，经营数据恢复，但市场存在对高基数的担忧，板块估值处于绝对低位。 7、人服板块：招聘需求改善，灵活用工渗透率提升，AI应用提升行业效率，有望实现业绩估值双升。 8、教育板块：政策监管态度明朗，具备刚需属性，供需格局优越，职业教育受政策扶持。 9、免税板块：销售拐点初步显现，政策利好频出，海南自贸港建设推进激活消费潜力。 #投资建议： 1、同程旅行：推荐，买入评级。 2、华住集团：推荐，买入评级。 3、蜜雪集团：关注，买入评级。 4、古茗：关注，买入评级。 5、百胜中国：关注。 6、科锐国际：关注。 7、BOSS直聘：关注。 8、新东方：建议关注。 9、学大教育：建议关注。 10、中国东方教育：建议关注。 11、中国中免：建议关注，免税龙头。 #风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，政策风险等。