欧派家居(603833):Q3业绩短期承压,大家居战略持续深化-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入132.14亿元，同比下降4.79%；归母净利润18.32亿元，同比下降9.77%；扣非归母净利润17.12亿元，同比下降2.90%。2、2025年第三季度实现营业收入49.73亿元，同比下降6.10%；归母净利润8.14亿元，同比下降21.79%；扣非归母净利润7.69亿元，同比下降22.03%。3、分品类看，25Q3橱柜营收14.28亿元，同比下降2.94%；衣柜及配套家具产品营收25.48亿元，同比下降7.99%；卫浴营收2.87亿元，同比下降3.21%；木门营收3.31亿元，同比增长1.05%。4、分渠道看，25Q3直营店营收1.96亿元，同比增长1.54%；经销店营收38.03亿元，同比下降4.88%；大宗业务营收7.36亿元，同比下降13.29%；其他渠道营收1.28亿元，同比增长6.65%。5、公司零售大家居门店数量已接近1300家。6、25Q1-3毛利率37.2%，同比提升1.7个百分点；销售费用率9.6%，同比下降0.6个百分点；管理费用率6.9%，同比上升0.3个百分点；财务费用率-2.4%，同比下降0.5个百分点；归母净利率13.9%，同比下降0.8个百分点。7、25Q3毛利率38.8%，同比下降1.6个百分点，环比上升1.1个百分点；销售费用率8.6%，同比上升0.5个百分点；管理费用率6.3%，同比上升0.2个百分点；财务费用率-0.8%，同比上升1.9个百分点；归母净利率16.4%，同比下降3.3个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.30亿元、26.34亿元、29.23亿元，对应市盈率分别为14倍、13倍、11倍。给予公司2026年15倍市盈率，维持“强推”评级。 #风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。