爱博医疗(688050)：持续强化销售渠道建设,在研产品有望推动发展-季报点评251107

事件：10 月 30 日，公司发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入 11.44 亿元，同比增长 6.41%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比下降 8.64%；实现扣非归母净利润 2.80 亿元，同比下降 8.14%。其中，2025第三季度，公司实现营业收入 3.58 亿元，同比下降 8.17%；实现归母净利润 7685 万元，同比下降 29.85%；实现扣非归母净利润 7532 万元，同比下降 28.47%。点评第三季度业务短期承压，角膜塑形镜市场逐渐回暖2025 年第三季度，分业务来看：（1）人工晶状体方面，受国家集采和部分省市医保支出结构调整的影响，销售量和销售收入均出现下滑；（2）隐形眼镜方面，受消费市场环境的影响，终端价格下滑，同时生产端随着境内产能扩张竞争加剧，隐形眼镜出厂价格和利润率均有下降；（3）角膜塑形镜方面，整体市场呈现回暖态势，产品实现双位数增长，主要系产品综合性能优势显著和持续强化销售渠道建设。提升销售投入，强化新品认可2025 年前三季度，公司销售费用率为 16.68%，同比提升 2.65pct，公司新产品 PR 上市推广持续进行，公司将龙晶® PR 人工晶状体上市首年的核心工作重点聚焦于医院开户拓展，后续将持续开展市场推广活动，强化龙晶®PR 在医生、患者群体中的认可度；管理费用率为 12.08%，同比基本持平；研发费用率为 6.14%，同比下降 1.05pct，研发投入控制良好。在研产品稳步推进，销售网络覆盖全国公司在研产品线取得多项进展，截至 2025 年 6 月 30 日，公司的销售网络已覆盖中国 31 个省、自治区和直辖市超过 6,000 家医院及视光中心。依托在人工晶状体和角膜塑形镜中建立的广泛销售渠道，公司可以快速推进新上市产品的商业化。盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 16.95/20.85/25.52亿元人民币（2025/2026 年前值分别为 18.51/23.80 亿元），归母净利润分别为 4.37/5.30/6.43 亿元人民币（2025/2026 年前值分别为 5.23/6.62 亿元），下调原因为部分省市医保支出结构调整对行业整体供给形成冲击，维持“买入”评级。风险提示：产品研发进度不及预期，销售推广不及预期，核心产品在带量采购中未中标的风险。