交通银行(601328)：业绩提速增长,资产质量稳中向好-2025年三季报点评251105

投资要点

业绩提速增长。公司2025年前三季度营收/归母净利润同比分别+1.8%/+1.9%，Q3 单季度营收/归母净利润同比分别为+3.9%/+2.5%，业绩提速增长。具体来看：①净利息收入同比+1.5%，核心经营净利息收入实现正增长，主要得益于息差同比降幅小于可比同业；②手续费净收入同比+0.2%；③投资相关收入同比+4.6%，Q3 投资端表现相对较好；④资产减值损失同比-3.0%，Q3 减值计提力度略有下降，信用成本同比-4bp 至 0.40%。

规模方面，2025 年三季度末总资产同比+6.2%，贷款同比+7.4%（ 25H1 同比+8.8%），其中对公/零售贷款同比分别+8.1%/+8.2%。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约 5163 亿元，同比多增 312 亿元，其中，对公端较年初新增 4154 亿元，零售端较年初新增 936 亿元，票据较年初新增 73 亿元。负债方面，2025 年三季度末存款同比+6.1%。

2025 年前三季度净息差 1.20%，较上半年-1bp，同比-8bp，测算 Q3 单季度息差环比-1bp。以期初期末口径测算，生息率较上半年-5bp，付息率较上半年-7bp。

资产质量稳中向好。截至 2025 年三季度末，不良率环比-2bp 至 1.26%，拨备覆盖率环比持平于 210%。

盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司 2025 年/2026 年/2027 年EPS 分别为 0.99 元/1.02 元/1.04 元，预计 2025 年底每股净资产为 11.65 元。以 2025 年 10 月 30 日收盘价计算，对应 2025 年底的 PB 为 0.61 倍。维持“增持”评级。

风险提示

规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。