广和通(300638)：子公司出表影响表观增速,预计Q4恢复正常251106

事件描述

2025Q1-Q3，公司实现营业收入 53.66 亿元，同比-13.69%，实现归母净利润 3.16 亿元，同比-51.50%；2025Q3，公司实现营业收入 16.59 亿元，同比-22.56%，实现归母净利润 0.98 亿元，同比-69.14%。

事件评论

若剔除已出售的锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营业收入同比增长7.32%，净利润仅微降 2.19%，表明核心无线通信模组业务基本面稳健，结构性调整成效显现。分业务来看，FWA、POS 其他 IOT 等业务有所增长。毛利率角度，公司 Q3 毛利率环比+2.9pct，主要得益于公司战略性备货及高毛利解决方案产品收入比例提升，预计未来有望保持上升趋势。受到锐凌无线在 2024 年并表利润及投资收益影响，公司前三季度收入利润均为负增长，但 Q4 未受上述影响，预计 25Q4 同比增速大幅回正。

智能模组成为新的增长方向。相对传统蜂窝通信模组，智能模组内置主控芯片和内存，可以运行 Android、Linux 等操作系统，拥有强大的实时数据处理能力和丰富的接口。智能模组作为集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，价值量较传统数通模组提升明显，并已经应用于车联网、消费电子等多个领域。其高性价比和高度可定制化的特性，有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量,成为行业新的增长方向。基于智能模组的这些特性，公司 2018 年开发智能模组的产品并实现量产，持续加大智能模组的研发投入，已推出了 SC151-GL、SC228、SC151、SC171 等多款智能模组，可广泛应用于 5G 网络下的智慧零售、汽车电子、智慧家庭等行业领域。广通远驰 2020 年起，已推出了 AL656S、AN762S 等多款应用于智能座舱域控制器的智能模组，满足车联网行业移动网络链接质量、带宽、多 OS 操作系统等行业特殊系统要求。

端侧 AI 带来新的发展机遇。公司在端侧 AI 与机器人领域加大研发投入，实现模型系列操作及跨平台推理。同时，公司推出扫雪机器人，并开发 AI 算力一体机，通过强化学习实现数据协同，升级算法，打造“机器人本体+AI 一体机+行业云平台”生态，为智能硬件提供“大脑”服务。公司 2023 年成立机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案。公司 2024 年 6 月推出全自动割草机器人解决方案，并于 2024 年 12 月向客户交付了首批订单。此外，公司还在 2024 年 3 月推出了具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付了样机。

展望 2026 年，公司在 AI 玩具、具身智能机器人等 AI 终端领域有望实现从模组到完整解决方案的转变，能力圈拓展有望分得更多产业链价值量。剔除 2024 年锐凌无线的影响，我们认为公司 2025 年营收利润同比依旧增长。盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.12 亿元、5.68 亿元、7.21 亿元，同比增长-38%、38%、27%，对应 PE 估值为 58x、42x、33x。

风险提示1、AI 终端放量不及预期；2、供应链波动利润率承压。