达仁堂(600329):聚焦主业,核心产品放量可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司主营收入36.7亿元，同比下降34.59%；归母净利润21.52亿元，同比上升167.73%；扣非净利润8.18亿元，同比上升6.7%。2、2025年第三季度单季度主营收入10.19亿元，同比下降38.08%；单季度归母净利润2.25亿元，同比上升53.66%；单季度扣非净利润2.22亿元，同比上升66.92%。3、业绩变动主因公司合并范围发生变化，本年不再包含天津中新医药有限公司数据。4、工业板块稳健发展，前三季度速效救心丸含税销售额为17.16亿元，同比增长13.34%；清咽滴丸含税销售额为3.76亿元，同比增长38.61%。5、2025年前三季度推出每10股派现24.50元（含税）的分红方案，合计派现18.87亿元，股利支付率87.67%。6、3Q25综合毛利率75.8%（同比+29.2pct），净利率21.9%（同比+13.3pct）。7、25年前三季度公司销售费用率38.6%（同比+12.3pct），管理费用率8.3%（同比+2.1pct），研发费用率2.9%（同比+1.1pct）。8、应收账款10.3亿元（3Q24 23.7亿元），存货12.1亿元（3Q24 16.3亿元）。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为22.4、11.1、12.0亿元，同比+0.5%/-50.7%/+8.8%。给予公司26年35x目标PE，对应目标价50.2元，维持“推荐”评级。

#风险提示：核心产品销量不及预期，营销改革不及预期，政策波动。

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