盛屯矿业(600711):铜钴为基,黄金启新元-深度报告

#核心观点：1、盛屯矿业为铜镍钴多金属布局的优质矿企，聚焦铜、钴、镍三大品种，目前大部分产能已建设完毕，正步入收获和高速成长期。2、公司剥离贸易业务后盈利能力大幅改善，铜产品成为利润核心来源，2025年业绩有望续创新高。3、公司实施“上控资源、下拓材料”战略，铜钴板块拥有卡隆威铜钴矿山和周边冶炼厂，镍冶炼板块拥有印尼友山镍业，深加工及材料板块生产前驱体产品，国内矿山仍有铜金增量。4、公司拟收购Adumbi金矿，该矿为优质高品位露天金矿，资源量达123.6吨，初步经济评估显示可平均年产9.4吨黄金，建设周期18个月，前景广阔。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润23.30、35.71、37.18亿元，EPS分别为0.75、1.16、1.20元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：商品价格波动风险，项目投产不及预期风险，收购进度不及预期风险、海外市场经营风险等。

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