一心堂(002727):调改计划稳步推进,看好长期发展-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入130.0亿元，同比下降4.3%；归母净利润2.7亿元，同比下降8.2%；扣非净利润2.5亿元，同比下降26.3%。第三季度收入同比下降4.6%，归母净利润同比增长78.7%，扣非净利润同比下降78.0%。2、中药业务深化拓展，聚焦药食同源、配方颗粒及国标产品领域，加大研发与生产投入。3、医养业务稳步推进，首个医养中心两年实现盈亏平衡，第二个中心预计2026年上半年运营。4、非药业务高增长，前三季度泛健康品类保持高双位数增长，已完成805家门店调改。5、门店总数11230家，较期初净减少268家，长期计划2-3年内实现70%门店多品类经营，2025年目标完成1000家药妆店改造。6、前三季度综合毛利率32.5%，同比提升0.8个百分点；净利率2.2%，同比下降0.1个百分点。销售费用率25.8%，同比上升0.9个百分点；管理费用率2.6%，同比上升0.1个百分点；研发费用率0.1%，同比持平。应收账款15.3亿元，存货36.2亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.2亿元、4.6亿元，同比增速为233%、10%、10%。维持“推荐”评级，给予公司2026年20倍目标市盈率，对应目标价14.3元。

#风险提示：调改不及预期，政策变动，市场竞争加剧。

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