阿特斯(688472):CSIQ披露25Q4及26年展望,CSIQ在手订单充沛、26年储能出货翻倍-事件点评

#核心观点：1、阿特斯控股股东CSIQ公布2025Q3财务报告，预计25Q4销售额13-15亿美元，毛利率14%-16%。2、组件业务稳健经营，产能方面25年底拉棒/硅片/电池/组件产能预计31.0GW/37.0GW/32.4GW/51.3GW，26年底达31.0GW/33.2GW/33.2GW/55.8GW；组件出货25Q4预计4.6GW-4.8GW，全年24.5GW-24.7GW，26全年预计25GW-30GW。3、储能在手订单充沛，截至25年10月31日为31亿美元，产能方面25年底储能电芯/系统产能预计3GWh/15GWh，26年底达9GWh/24GWh；储能出货25Q4预计2.1GWh-2.3GWh，全年7.9GWh-8.1GWh，26全年预计14GWh-17GWh。4、费用率小幅上升，25年Q1-Q3期间费用27.9亿元，费用率8.9%，同比+1.4pct；经营性净现金流54.7亿元，同比+120.9%；资本开支50.8亿元，同比-19.5%；25年Q3末存货76.1亿元，较年初增加6.2%。

#盈利预测与评级：预计25年归母净利润为15.0亿元，26-27年归母净利润为32.4/42.7亿元，同比-33%/+115%/+32%，对应当前PE为46/21/16倍，维持“买入”评级。

#风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

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