汽车行业：小鹏25Q3亏损收窄，盈利拐点在望－智能汽车系列报告（四）

#核心观点： 1、小鹏汽车2025年第三季度财报显示综合毛利率突破20%，净亏损收窄至3.8亿元。 2、公司预计2025年第四季度汽车交付量约12.5-13.2万辆，同比增长约36.6%-44.3%，总收入约215-230亿元，同比增长约33.5%-42.8%，目标实现盈亏平衡。 3、2025年第三季度总营收达203.8亿元，同比增长101.8%，汽车销售收入180.5亿元，同比增长105.3%，高毛利技术服务收入23.3亿元，同比增长78.1%。 4、2025年第三季度交付116,007辆创新高，同比增长149.3%，MONA M03交付占比39%，新款P7上市后快速进入20-30万元纯电轿车市场前三。 5、公司转向纯电+增程双能源战略，X9超级增程预售订单强劲，计划2026年推出多款双能源车型。 6、技术战略聚焦物理AI，基于自研图灵AI芯片和第二代VLA大模型，实现汽车、Robotaxi、人形机器人技术协同，IRON机器人计划2026年底大规模量产。 7、全球化进展显著，海外市场成为重要增长极，欧洲本地化工厂启动，2026年计划为海外市场推出至少三款新车型。 #投资建议： 1、小米集团（1810.HK） 2、小鹏汽车（9868.HK） 3、零跑汽车（9863.HK） #风险提示： 1、技术发展不及预期 2、行业竞争加剧 3、政策支持不及预期