东方电缆(603606):Q3业绩同环比高增,高盈利海缆进入集中交付期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收74.98亿元，同比增长11.9%，归母净利润9.14亿元，同比下降1.9%，毛利率20.0%，同比下降2.4个百分点。2、2025年第三季度营收30.66亿元，同比增长16.5%，环比增长34.2%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.1%，环比增长129.6%，毛利率22.6%，同比上升0.1个百分点，环比上升6.3个百分点。3、业绩增长主要由于青州五七500kV直流海缆在第三季度开始确认交付，带动海缆收入规模环比大幅提升，高电压等级海缆占比提升驱动毛利率环比提升。4、第三季度收入拆分：电力工程与装备线缆收入13.4亿元，环比增长2%；海底电缆与高压电缆收入15.9亿元，环比增长109%；海洋装备与工程运维收入0.8亿元，环比下降63%。5、截至2025年10月23日，在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。6、截至2025年三季报末，存货规模36.3亿元，环比增长5.1亿元，青州五七、帆石一二等项目进入施工旺季，高电压等级海缆订单集中交付，后续中标阳江三山岛一至四直流缆、浙江深远海直流缆、三山岛五六500kV交流缆订单，支撑业绩增长。7、国内“十五五”海上风电年新增装机不低于15GW，公司作为海缆龙头有望受益；欧洲海风有望在2026年及以后迎来装机高峰，公司海外订单有望加速落地。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为14.5亿元、21.8亿元、25.0亿元，同比分别提升44%、50%、15%，维持“买入”评级。

#风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。

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