海昇药业(920656):磺胺链原料药龙头优势稳固,获CEP/PMDA认证打开高端市场空间-北交所首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全、最具竞争力的企业之一，为国家高新技术企业。2、2025年前三季度实现营业收入1.64亿元，同比增长40.89%；归属于上市公司股东的净利润达4905万元，同比增长47.16%。3、公司凭借技术优势切入高附加值人用原料药领域，2024年苯溴马隆原料药获批上市，塞来昔布原料药通过日本PMDA认证；2025年甲硫酸新斯的明原料药获批上市，苯溴马隆取得CEP证书。4、随着药品管理政策完善及新版兽药GMP等监管要求升级，研发实力强、生产管理规范的大型生产企业具备竞争优势，市场集中度有望提升。5、国内“禁抗”及“减抗”政策对公司所处细分市场空间影响较小。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.66亿元、0.76亿元、0.87亿元，对应EPS分别为0.66元/股、0.76元/股、0.87元/股，对应PE为27.9倍、24.3倍、21.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：市场竞争风险、客户集中风险、原材料价格波动风险

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