海昇药业(920656):2025年三季报业绩持续改善,盈利能力提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1.64亿元，同比增长40.89%；归母净利润4904.74万元，同比增长47.16%；扣非归母净利润4566.54万元，同比增长38.70%。第三季度单季度主营收入6299.88万元，同比上升38.94%；单季度归母净利润1872.14万元，同比上升89.48%；单季度扣非净利润1780.02万元，同比上升84.17%。2、核心兽药原料药磺胺氯达嗪钠产品受下游养殖景气度提升影响，本年度量价齐升将持续贡献收入，其他产品总体稳定。新产品如兽药用地昔尼尔、甲硫酸新斯的明及医药用苯溴马隆等产品将逐步放量。3、公司产品覆盖欧洲、亚洲、南美洲等市场，与ELANCO、CHORI等国际客户合作深化，国际化战略持续推动收入扩张。4、公司前三季度毛利率为42.70%，同比上升2.59个百分点；净利率为29.94%，同比上升1.28个百分点，反映产品盈利空间扩大，成本控制和经营管理效率提高。5、公司总资产为7.06亿元，较2024年末增长0.4%；归母净资产为6.83亿元，较2024年末增长4.6%；资产负债率为3.26%，处于极低水平，财务稳健。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为227.04百万元、255.81百万元、289.01百万元，同比增长36.60%、12.67%、12.98%；2025-2027年公司归母净利润分别为65.78百万元、73.03百万元、81.10百万元，同比增长29.62%、11.01%、11.05%。维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险，下游行业周期性波动风险，市场竞争风险，汇率变动风险。