汽车行业：零跑25Q3盈利持续改善，技术普惠驱动销量高增－智能汽车系列报告（三）

#核心观点： 1、零跑汽车2025年第三季度业绩表现亮眼，净利润连续两个季度正增长，实现扭亏为盈。 2、毛利率稳步提升至14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点。 3、销量同比翻倍，25Q3交付17.4万辆，同比增长101.8%，连续8个月位居中国新势力榜首。 4、现金储备充裕，现金及等价物达339.2亿元，支撑研发投入与市场扩张。 5、产品矩阵完善，2026年计划推出4款全新车型，覆盖多品类。 6、全球化加速，25Q3出口17,397辆，欧洲市场表现突出，预计2026年海外销量目标10-15万辆。 7、技术自研深化，25Q3研发投入12.1亿元，同比增加55.4%，覆盖整车成本65%的核心零部件自研自产。 8、渠道精细化运营，销售门店达866家，单店销能同比提升30%。 #投资建议： 1、小米集团（1810.HK） 2、小鹏汽车（9868.HK） 3、零跑汽车（9863.HK） #风险提示： 技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。