安联锐视(301042):转型双主业,开启机器人新征程-深度研究

#核心观点：1、公司处于转型期，主业为传统安防视频监控，2024年传统安防业务收入占比98%，海外市场占比约90%，以ODM模式为主；2024年5月投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司，开发机器人和AI硬件及智能体等新领域作为第二增长曲线。2、传统主业渠道覆盖toB和toC双场景，技术积累深厚，持续加大AI研发投入，推动产品智能化升级；2020-2025Q1-3研发费用率自5.8%提升至16.4%，毛利率自24.1%提升至37.7%；2025年新开发面向To B用户的管理平台和门禁产品，推动产品AI+，适配多种大模型。3、机器人业务通过持股38%的联营公司战略布局特种机器人赛道，与中科大教授团队合作，聚焦限定空间下的特种机器人，包括导览机器人、智能巡检机器狗、无人机+相关产品等，专注于地下管网、高压环境等恶劣场景的人工替代需求，已初步实现落地应用。4、若2026年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，包括外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，以及解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年，公司收入分别为4.15亿元、6.68亿元、9.22亿元，同比分别-40%、+61%、+38%；归母净利润分别为0.34亿元、0.87亿元、1.38亿元，同比分别-53%、+158%、+58%；EPS分别为0.49元、1.25元、1.98元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：项目进展不及预期、解除制裁不及预期、客户拓展不及预期

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