汽车行业周报：三季度板块毛利率环比改善，十五五规划赋能具身智能与汽车内需251101

本周市场： 2025 年 10 月 27 日至 10 月 31 日，申万商用载客车上涨 5.51%，申万商用载货车上涨 2.02%，申万汽车零部件上涨 1.55%，申万汽车服务上涨 1.39%，申万乘用车下跌 1.88%。A 股汽车板块上涨 0.92%，沪深 300 指数下跌 0.43%，汽车板块跑赢沪深 300 指数 1.35 个百分点。行业层面：1）25Q3 乘用车销量延续增长趋势，“反内卷”影响下价格战趋缓，乘用车 25Q3 毛利率环比提升。i）乘用车销量同比增长，出海表现优异：乘用车板块销量 25Q3 同/环比分别+14.7%/+8.1%，其中出口同/环比+26.7%/+17.0%，“乘用车-出口”项同/环比分别+11.2%/+5.4%，即出口对销量的拉动效应大于内需；ii）乘用车毛利率环比提升，业绩仍承压：25Q3乘 用 车 整 体 收 入 同 / 环 比 分 别 +7.7%/+4.6% ， 毛 利 率 同 / 环 比 分 别 -2.0pct/+0.8pct，原因预计为反内卷作用下价格战呈现趋缓态势，毛利率环比改善；归母净利润同/环比分别-18.5%/-10.2%，净利率同/环比下降-0.6pct/-0.2pct，整体盈利表现仍承压。iii）汽零板块盈利表现优于乘用车：汽零企业 25Q3 收入同/环比分别+10.9%/+3.5%；销售毛利率同/环比分别-0.1pct/持平；销售净利率同/环比分别+1.0pct/+0.4pct，净利率表现优于乘用车板块，主要原因推测为部分汽零企业业务覆盖范围较广，非车载业务贡献盈利支撑。2）十五五规划建议发布，具身智能与汽车内需促进有望迎政策催化。具身智能端来看，十五五规划提出，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等成为新的经济增长点。汽车端来看，十五五规划提出，大力提振消费，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施。公司层面：1）比亚迪：公司 2025 年前三季度实现收入 5662.66 亿元，同比+12.75%；归母净利润 233.33 亿元，同比-7.55%；扣非后归母净利润 204.90亿元，同比-11.65%。2）赛力斯：公司 Q3 收入 481.3 亿元，同/环比分别+15.8%/+11.3%；归母净利润 1.9 亿元，同/环比分别-12.4%/-6.8%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同/环比分别-12.1%/-5.0%。3）均胜电子：Q3 实现收入 155.0 亿元，同比+10.3%、环比-1.7 %；归母净利润 4.13 亿元，同比+35.4%、环比+12.4%；扣非后归母净利润 4.16 亿元，同比+37.5%、环比+7.9%。