常熟银行(601128):存贷结构调优,单季息差回升-季报点

#核心观点：1、常熟银行25年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长8.2%、10.1%、12.8%，增速较上半年有所下降。2、规模稳步增长，存贷结构优化，25Q3末生息资产、贷款同比分别增长10.4%、7.1%，贷款单季增量环比、同比均增加。3、个贷及经营贷增量持续提升，25Q3个贷、个人经营贷款增量分别为16亿元、9亿元。4、负债端存款趋向活期化、短期化，活期占比19.1%，储蓄存款中两年及以下存款占比50.3%。5、测算25Q3单季净息差环比上升5bp至2.50%，负债成本率环比下降4bp至1.87%，资产收益率环比持平4.21%。6、资产质量优异，25Q3末不良率0.76%环比持平，拨备覆盖率463%环比下降27pct，测算25Q1-3不良净生成率1.15%同比上升54bp。7、25Q1-3其他非息同比增长20%增速环比下降25pct，汇兑净损益下降，投资收益及公允价值变动收益同比增长23%。 #盈利预测与评级：预计公司25/26年归母净利润增速分别为11.8%/11.1%，EPS分别为1.29/1.43元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：1、外部环境超预期演化；2、经济增长超预期下滑；3、存款成本上升超预期；4、国际经济及金融风险超预期。