华峰测控(688200):Q3业绩超预期,8600新品将受益AI国产化

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营业收入4.05亿元，同比增长67.21%，主要受益于传统封测复苏及主营产品迭代升级。2、测试系统产品中8200、8300等模拟及混合信号测试产品持续快速放量，配件收入因累计交付机台扩张保持较快增长。3、2025年第三季度末存货为2.52亿元，合同负债为0.78亿元，同比分别增长38.73%和34.26%，显示在手订单充足。4、2025年第三季度归母净利润1.91亿元，同比增长89.99%，主要由于期间费用率下降至28.54%，同比减少8.07个百分点。5、AI发展提升SoC测试机需求，公司8600平台适配高算力AI及SOC芯片，正在客户端验证，并通过可转债募资投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为13.25亿元、17.97亿元、23.36亿元，同比分别增长46.4%、35.5%、30.0%；归母净利润分别为5.46亿元、7.49亿元、9.82亿元，同比分别增长63.5%、37.3%、31.0%。维持“增持”评级。 #风险提示：拟发行可转债仍有不确定性，新品产业化不及预期，半导体行业需求复苏不及预期等。