华峰测控（688200）：2026年三季报点评：业绩高增，SoC及功率测试打开成长空间

华峰测控(688200)

投资要点

营收利润双高增，盈利水平显著提升：2026年前三季度公司营业收入为13.53亿元，同比+44.0%，主要系下游半导体测试需求增长所致；归母净利润为6.50亿元，同比+67.9%；扣非归母净利润为5.05亿元，同比+46.9%，主要系市场需求增加所致。Q3单季营业收入6.14亿元，同比+51.7%，环比+31.6%；归母净利润2.33亿元，同比+22.1%，环比-27.5%；扣非归母净利润2.62亿元，同比+54.9%，环比+53.3%，Q3营业收入、扣非归母净利润增加主要系下游半导体测试需求增长所致。

毛利率稳中有升，研发费用维持高位：2026年前三季度，公司毛利率为74.9%，同比+0.6pct；销售净利率为47.8%，同比+6.6pct；期间费用率为36.0%，同比+2.5pct，其中销售费用率为9.9%，同比-2.5pct，管理费用率为4.4%，同比-0.4pct，研发费用率22.4%，同比+3.0pct，财务费用率为-0.7%，同比+2.4pct。Q3单季度毛利率为75.1%，同比+1.3pct，环比+0.8pct；销售净利率37.8%，同比-9.4pct，环比-31.0pct。

合同负债同比+141%，在手订单饱满：截至2026年9月30日，公司合同负债为1.88亿元，同比+141.0%；存货为5.40亿元，同比+114.5%。2026年前三季度，公司经营活动净现金流为1.97亿元，同比+56.1%，主要系前三季度收入增加，销售回款较上年同期增加所致，其中2026Q3经营活动净现金流为0.91亿元，同比+62.3%，环比-26.9%。

多产品线持续突破，SoC及功率测试加速拓展：（1）SoC测试：2026H1，STS8600已进入小批量装机阶段，较此前客户验证阶段实现进一步突破。2026H1，公司依托可转债募投项目持续推进ASIC芯片测试系统研发，重点提升高端测试系统核心器件及关键平台的自主可控能力，自研ASIC未来主要用于公司STS8600系列产品。（2）功率测试：面向AI算力板卡及算力中心大功率、高效率供电需求，公司与行业核心客户协同推出归一化功率测试解决方案STS8200AXE系统，通过极低系统杂感及高性能动态参数测试能力，构筑行业领先的功率器件测试方案。（3）模拟及混合信号测试：2026H1，公司持续推进STS8200、STS8300系列产品迭代及性能优化，两款平台已与国内主流封测厂商、芯片设计企业形成成熟的产业协作生态，设备装机规模保持快速增长。2026H1，公司模拟及混合信号测试产品全球累计装机量已突破9,000台，公司预计年内有望突破10,000台。

盈利预测与投资评级：考虑到国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为8.3/11.0/13.5亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为59/45/36倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。